天风廖志明评央行TMLF:稳信用政策加码 缓解银行负债压力

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12月19日,央行宣布建立中期贷款机制(TMLF),以进一步增加对实体经济的金融支持,特别是在小型微型/私营企业等关键领域。

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目标加码和激励加码进一步完善保障体系

3月18日,原银监会在继续监测单户发放的3笔不低于1000万元小额贷款的基础上,提出了“两增两控”的目标,即增加贷款和家庭,控制资产质量和成本。此外,11月9日,国务院常务会议提出,力争将第四季度新增小额贷款平均利率比第一季度降低1个百分点。在经济低迷时期,小民营企业的风险加大,贷款回报可能会缩小,甚至可能出现亏损。在这种情况下,我们需要足够的激励措施来解决融资困难和融资成本。今年以来,中央银行连续四次降息,财政部扩大了小额贷款免息增值税范围,优惠利率TMLF进一步加强了对银行向中小企业贷款的积极激励。

建立精准滴灌的长效机制和发展政策

TMLF的特点是:1)限额与银行支持实体经济的实力和需求挂钩;2)期限相对较长,考虑到这两个续集实际上相当于三年,而MLF通常是三个月、六个月和一年;3)针对大型银行、股份制银行。符合标准并有可能增加小/私营企业贷款的银行和大型城市商业银行;4)利率比MLF低15B。p.TMLF的特点决定了它的作用:1)建立一个长期的按需供应机制;2)准确地投资于支持小/私营企业的银行;3)补贴银行的小/私营企业贷款成本。没有新的监管目标,中央银行长期稳定、低成本的资金将不计入银行间负债比例,也不会从成本和结构上缓解对银行负债的压力。

长期稳定的低成本资金供应、稳定的信贷和稳定的预期

确保小型微型/私营企业业务可持续性的前提是,信贷支持也应是可持续的,这取决于银行对政策的期望。当银行不确定支持小企业或私营企业的政策将持续多长时间时,他们往往具有博弈意识。TMLF是一种长期激励机制,但不是一次性激励。合格的银行办理小企业/私营企业贷款后,可以向中央银行申请低成本的TMLF,减轻对债务人端的担忧。在此之后,将有鞭子(两个增加两个控制)和胡萝卜(TMLF),并将加强对小型/私营企业材料银行的支持。小微/民营企业对融资环境的稳定预期也有助于他们做出长期的投融资决策。从长远来看,这有利于他们的经营和发展,信用风险也将得到缓解。

投资建议:稳定信贷政策价格,缓解银行负债压力

TMLF建立长期机制,或将稳定银行和中小民营企业的政策预期,进一步疏通信贷传导的薄弱环节,对资产质量的悲观预期可能得到缓解,这将有利于银行业。低成本资本供给的长期稳定性将缓解银行负债在成本和结构上的压力。主要推广龙头零售银行-招商银行/平安银行,重点关注农业银行/产业发展/光大等估值较低、基础较好的银行。

风险提示:内外部经济环境进一步恶化,政策激励效果不如预期。

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